Gergasi fesyen pantas Asia, Shein, sedang mengalami minggu paling sukar sejak tawaran awam permulaannya di Bursa Saham Hong Kong. Berikutan penampilan sulung yang lemah, saham syarikat itu telah menjunam 21,5% dalam tiga hari dagangan pertamanya. Penurunan ini disebabkan oleh gabungan faktor: tekanan kawal selia di Eropah, penghapusan pengecualian tarif dan kerugian berterusan yang terus menghakis daya tarikannya kepada pelabur.
Konteksnya bukanlah sesuatu yang baharu. Selama berbulan-bulan, Brussels dan beberapa kerajaan Eropah telah menumpukan pada model perniagaan platform seperti Shein, Temu dan AliExpress. Pelaksanaan cukai tetap sebanyak €3 setiap item dari luar EU pada 1 Julai telah menyebabkan penurunan antara 30% dan 40% dalam import pakej kecil China , menurut data daripada kastam Perancis. Kini, syarikat itu menghadapi senario yang lebih buruk dalam pasaran saham.
Penampilan sulung dengan kerugian dan penilaian yang menurun
Shein menetapkan harga tawaran awam permulaannya pada HK$48,56, tetapi saham menjunam sehingga 10% dalam beberapa minit pertama dagangan. Walaupun ia berjaya menutup hari pertama hampir mendatar, trend itu berbalik dalam sesi berikutnya. Menjelang penutupan hari Jumaat, saham berada pada HK$38,14, mewakili kerugian kumulatif sebanyak 21,5% dan meninggalkan penilaiannya sekitar AS$26.000 bilion, 79% di bawah AS$98.200 bilion yang dicapainya pada tahun 2022.
IPO, yang mengumpul $1.735 bilion untuk Shein, telah gagal meyakinkan pelabur. Tambahan pula, syarikat itu telah komited untuk membayar sehingga $3.500 bilion untuk memberi pampasan kepada pemegang saham strategiknya atas kehilangan nilai. Ini termasuk dana seperti General Atlantic, Tiger Capital dan gergasi teknologi Tencent. Menurut akhbar harian perniagaan Cina 36Kr, tawaran awam permulaan Shein dipercepatkan untuk menghalang pelabur ini daripada menebus saham mereka, satu pilihan yang akan digantung semasa penyenaraian.
Tekanan kawal selia Eropah semakin ketat
Pada hari yang sama pelancarannya, Perancis mengumumkan sekatan ke atas produk fesyen segera , satu langkah yang secara langsung memberi kesan kepada Shein dan pesaingnya Temu. Sekatan ini datang sebagai tambahan kepada cukai €3 setiap item yang dikenakan oleh EU pada bulan Julai. Kesannya sudah pun dirasai: menurut aplikasi Perancis Joko, yang menganalisis transaksi bank daripada 1,5 juta pengguna, jualan Temu jatuh sebanyak 50% antara Jun dan Julai , manakala AliExpress kehilangan 37% dan Shein 15%. Syarikat China itu telah mengharungi cabaran dengan lebih baik hasil daripada strategi logistiknya.
Shein membuka gudang besar-besaran di Poland pada Disember 2025, membolehkannya menghantar banyak pesanan dari dalam Eropah dan mengurangkan pendedahannya kepada cukai petak kecil . Langkah ini, serupa dengan strategi pusat pengedaran Amazon, memberikannya kelebihan daya saing berbanding Temu dan AliExpress, yang masih banyak bergantung pada penghantaran langsung dari China. Walaupun begitu, syarikat itu mencatatkan kerugian sebanyak $99 juta pada suku pertama 2026, dan penganalisis menjangkakan pendapatan di Eropah akan menjadi negatif tahun ini.
Strategi untuk mengharungi era baharu
Berhadapan dengan situasi ini, Shein sedang berusaha untuk mempelbagaikan model perniagaannya. Syarikat itu telah mengembangkan program Shein Xcelerator, yang membolehkan jenama luaran menggunakan infrastruktur pengeluaran dan jualannya, dan telah memperoleh syarikat seperti Missguided dan Everlane. Ia juga sedang mempertimbangkan untuk membuka lebih banyak kedai fizikal, walaupun percubaannya di Paris pada tahun 2025 mendapat kritikan hebat dan pemeriksaan yang mendedahkan penjualan barangan haram di pasarannya. Suruhanjaya Eropah sedang menjalankan siasatan di bawah Akta Perkhidmatan Digital untuk menilai sama ada Shein menyekat produk haram dengan secukupnya.
Pakar mencadangkan bahawa masa depan Shein terletak pada menjadi platform e-dagang yang lebih luas, mengurangkan pergantungannya pada fesyen Cina dan memberi tumpuan kepada penjual pihak ketiga. Tekanan kawal selia bukan sahaja datang dari Eropah: Amerika Syarikat juga telah menyekat pengecualian de minimis untuk pesanan bernilai rendah. Semua ini memaksa gergasi itu untuk mencipta semula model yang menjadikannya terkenal dengan harga ultra rendah dan penghantaran langsungnya.
Penurunan pasaran saham mencerminkan keraguan pelabur dalam menghadapi margin yang semakin sempit dan persekitaran perundangan yang tidak bersahabat. Walaupun Shein mengekalkan pangkalan pengguna seramai 273 juta pelanggan aktif dan menambah beribu-ribu rekaan setiap hari, keuntungan telah terhakis. Membuka gudang baharu di Eropah dan berkembang ke dalam kategori bukan fesyen mungkin merupakan langkah seterusnya untuk mendapatkan kembali kedudukan yang hilang.
